招银国际：维持美东汽车“买入”评级 目标价4港元

　　招银国际发布研究报告称，维持美东汽车（01268）“买入”评级，如果FY24不再计提商誉减值，预测美东净利润有望从2023年的8，000万元增长至2024年的3.7亿元，目标价4港元。公司发布2H23业绩前瞻，认为糟糕的2023年已经成为过去。

　　招银国际主要观点如下：

　　2H23业绩面临新车毛利和商誉减值压力：

　　去年下半年，该行测算美东的新车销量环比增长1%至3.2万台，但平均售价的下滑可能导致新车收入环比减少8%；该行估计售后服务收入有望环比增长5%至21亿元。该行测算去年下半年美东的新车毛利率由正转负至-0.4%，但综合毛利率有望相比上半年改善0.4个百分点至7.5%，主要得益于售后的贡献。该行认为美东面临商誉和无形资产减值的风险，该行***设下半年商誉减值为1亿元。综上，该行测算去年下半年美东净利润环比增长5%至4，100万元。如果扣除减值的影响，2H23净利润有望环比1H23增长6，500万元。

　　2024年展望：

　　该行认为保时捷是最有望盈利改善的品牌，特别是2Q24以后，伴随库存下降到合理水平以及全新帕拉梅拉的推出。该行预计今年保时捷在中国的销量将下滑13%至7万辆，美东的市占率15%，新车毛利率有望改善0.5个百分点至2.5%，带动总新车毛利改善2，400万元。宝马和雷克萨斯今年仍将面临挑战，该行认为宝马今年6%的销量增长目标比较激进，新能源渗透率20%的目标可能进一步降低经销商的新车毛利率，而雷克萨斯业已成为依赖厂家补贴的品牌。该行预测今年美东的新车销量和收入将同比下滑8-9%，售后收入有望同比增长9%，带动综合毛利率改善至8.6%。