美股“七姐妹”够牛吗？认识下更猛的欧股“八巨头”

　　美股“七姐妹”够牛吗？认识下更猛的欧股“八巨头”

　　来源：华尔街见闻  李笑寅

　　高盛预计，到2025年，欧洲斯托克600指数几乎所有的增长都将来自“八巨头”。

　　去年以来，在AI概念的炒作热潮下，科技股尤其是“七姐妹”涨势如虹，强力支撑美股进一步上涨。有数据显示，2023年“七姐妹”贡献了标普500指数三分之二的涨幅。

　　不过，今年以来“七姐妹”个股走势逐渐分化、特斯拉开始掉队，对“七姐妹”能否再强势护盘的讨论愈发火热。甚至有分析指出，在“减肥神药”需求强劲、脂肪肝相关研究取得突破等因素提振下，制药巨头礼来有充分理由取代特斯拉，成为“七姐妹”之一。

　　在市场目光聚焦美股“七姐妹”之际，欧洲股市有“八巨头”正在悄然崛起。

　　高盛于近日发布研报表示，欧股2020年市值排名前八的绩优股近年来的表现十分亮眼，这“八巨头”（GRANOLAS）占据了欧股过去一年全部涨幅的60%，且风险程度远低于“七姐妹”。

　　高盛指出，考虑到这些股票拥有如下特质：强劲的盈利增长、低波动性、高且稳的利润率以及稳健的资产负债表，预计“八巨头”将在本轮股市周期中占据主导地位。

　　比“七姐妹”更优秀

　　欧股“八巨头”八只个股分别为葛兰素史克、罗氏、ASML、雀巢、诺华、诺和诺德、欧莱雅、LVMH、阿斯利康、SAP和赛诺菲。

　　据悉，“八巨头”约占欧洲斯托克600指数市值的四分之一，与能源、基础***、金融和汽车的总和相近，是欧股市场名副其实的权重股。

　　因此，尽管去年以来欧洲整体经济增长略显乏力，而“八巨头”去年的市盈率远超欧洲斯托克600指数，在这些复合成长型的蓝筹股带动下，欧洲股市仍实现了近20%的年度涨幅。

　　报告还指出，过去三年中，欧股“八巨头”与美股“七姐妹”并驾齐驱，涨幅高达63%。

　　如果考虑风险因素，欧股“八巨头”的表现则要比美股“七姐妹”更优异。

　　报告数据显示，欧股“八巨头”的整体波动性要低于其他成长型个股，自2018年以来的实际波动率更是仅为美股“七姐妹”二分之一，五年期回报率也要高于美股“七姐妹”。

　　这意味着，“八巨头”在股市波动期间能更好地回避风险，配置相关基金有助于提高资产组合的夏普比率（衡量资产收益对投资者所承担风险的补偿程度的指标）。

　　高盛指出，上一季度 ，随着债券收益率曲线的走陡、经济政策不确定性的增加，出现高波动率的概率也在增加，地缘政治风险带来更多冲击的可能性更大，但“八巨头”的波动程度仍在无条件平均值下方。

　　因此，高盛预计，即使全球股市进入高波动阶段，“八巨头”也能很好地隔离整体性风险。

　　“八巨头”的优势

　　根据报告，和美股“七姐妹”相比，欧股“八巨头”具有以下几方面的优势：

增长动力强劲

　　与“七姐妹”均为科技股不同，“八巨头”个股涉及医疗、保健、科技、快消品等多个领域，拥有卓越的盈利增长能力，报告数据显示，与2007年的上一个高峰相比，“八巨头”今年的盈利增长了200%，而同期市场其他公司的盈利仅增长了10%。

　　高盛预计，“八巨头”还将在未来几年保持盈利增长，到2025年，“八巨头”的收入年复合增长率将达到7%，而“八巨头”之外的市场年复合增长率将低于2%——这表明，届时欧洲斯托克600指数几乎所有的增长都将来自“八巨头”。

　　报告对比了欧洲和美国各行业的“增长价值”，发现“八巨头”的估值与标普500十分相似，但表现更趋稳。

　　报告指出，“八巨头”强劲的增长驱动力来自其大手笔的投资规模。

　　从资本和研发支出成本占现金流的比重来看，“八巨头”对未来增长的投资是市场其他企业的3倍，和美股“七姐妹”相似。

　　此外，“八巨头”还积极进行并购投资，过去5年欧洲斯托克600指数的公司净投资额中，“八巨头”贡献了一半的交易额。

估值溢价但可控

　　作为成长型股票，欧股“八巨头”也面临估值溢价的问题，目前其市盈率为20倍，较欧股市场平均水平溢价60%。

　　不过，报告同样指出，欧股“八巨头”的估值目前和标普500一样，并符合历史水平，低于美股“七姐妹”30倍的市盈率；此外，“八巨头”的折价率为30%，也低于其他成长型个股的历史折价率。

资产负债表稳健

　　报告数据显示，“八巨头”拥有目前市场上最高、最稳定的利润率，目前仍处高位的利率还能帮助其通过融资获得更庞大的资金储备。

　　同时，“八巨头”拥有稳健的资产负债表：高流动性、高利息覆盖率和低杠杆率，意味着抗风险能力更强。

　　并且，高且稳定的利润率可以很大程度上提高净资产收益率（ROE），因此，尽管“八巨头”存在估值溢价，但考虑到高于市场2倍的ROE，经调整后的溢价并不极端。

受益于投资结构转向

　　高盛还提及，随着投资者从主动管理型基金转向ETF，大盘股吸入了大部分资金，而当被动型基金比主动型基金有更多资金流入时， “八巨头”指数往往跑赢大盘。

　　这归功于“八巨头”较佳的流动性，而相较于美股市场，欧股市场本就面临着“流动性匮乏”的困境，因此集绩优股、防御股、低波动为一体的“八巨头”自然吸引了更多资金流入。

重视股东利益

　　报告表示，“八巨头”重视股东利益并支付较高的股息；相对而言，“七姐妹”很少分红，通常选择回购股票来弥补股东回报。

　　高盛指出，“八巨头”的股息率为2.5%，显著高于标普500指数和“七姐妹”，同时还高于德国国债和美国国债的实际收益率（剔除通胀因素的收益率）。

　　高盛预计，鉴于“八巨头”目前的派息率仍低于历史平均水平，预计到2025年，每股收益的年均复合增长率约为10%，每股股息的增速可能会更快，收益较市场更具弹性。

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